Berze - Slovenija

Slovenske dionice i dalje na meti investitora

Indeks SBITOP porastao je za 12 posto u tjednu, nadmašivši sve indekse u regiji i široj Europi. Takva dinamika potvrđuje da interes investitora za slovenskim dionicama ostaje izuzetno snažan.

Među pojedinačnim dionicama ove godine ističu se NLB i Krku, koje su među najprofitabilnijim komponentama indeksa. Unatoč povratu na kapital od više od 15 posto, NLB ostaje konzervativno vrednovan, na približno 1,1 puta većoj od knjigovodstvene vrijednosti.

Gledajući brojke za 2025. godinu, slika je jednostavna. NLB Grupa ima 31,5 milijardi eura ukupne imovine, 24,5 milijardi eura depozita klijenata i 18,7 milijardi eura neto kredita. To znači stabilno financiranje i izuzetno zdrav omjer kredita i depozita. Bilanca nije opterećena. Ovo je grupa s jakim temeljima.

Kapitalna pozicija je još jača. Ukupni kapital iznosi 3,9 milijardi eura, CET1 kapital 3 milijarde eura, što znači CET1 omjer od 15,5 posto. Regulatorni zahtjev je znatno niži, pa NLB Grupa ima ugodnu sigurnosnu marginu. Nije pod pritiskom kapitala, ima prostora za rast, dividende, a također i moguće akvizicije.

Dobit za 2025. godinu iznosila je 503 milijuna eura. To znači da NLB Grupa već nekoliko godina zaredom ostvaruje više od pola milijarde eura neto dobiti. Ako se dio dobiti zadrži, knjigovodstvena vrijednost raste. Čak i kada se dio dobiti isplate, kapital postupno jača bilancu. Intrinzična vrijednost se povećava.

Ako NLB Grupa nastavi svoj organski rast i discipliniranu politiku dividendi, knjigovodstvena vrijednost će nastaviti rasti. S vrednovanjem oko jedanput veće od knjigovodstvene vrijednosti, cijena raste zajedno s njom. Ako se multiplikator pomakne na 1,2 ili 1,4 puta veće od knjigovodstvene vrijednosti, što nije nerazumno s povratom na kapital većim od 15 posto, slika se može brzo promijeniti u korist dioničara.

Glavni razlog relativne superiornosti slovenskog tržišta je kombinacija stabilnog poslovanja ključnih tvrtki uvrštenih na burzu i njihovih robusnih bilanci. Većina najvećih izdavatelja posluje s visokom profitabilnošću, niskim dugom i snažnim generiranjem novčanog toka, što im omogućuje otpornost, a istovremeno i prostor za daljnji rast, ulaganja i isplatu dividendi.

Dodatni kratkoročni katalizatori uključuju uvođenje Individualnih investicijskih računa (INR) početkom ožujka, izdavanje narodnih obveznica i nadolazeće uvrštavanje dionica Vzajemne na Ljubljansku burzu, što bi moglo dodatno povećati aktivnost domaćih ulagača i likvidnost tržišta. Slovenske dionice i dalje su povoljno vrednovane u usporedbi s razvijenim tržištima prema većini temeljnih pokazatelja, pa trenutni rast nije nužno znak previsoke inflacije, već može ukazivati na postupno zatvaranje vrijednosnog diskonta.